銀行融資成本再次下降

上海銀行間同業(yè)拆放利率(SHIBOR)自去年7月錢荒期間飆升后劇烈下降，進(jìn)入14年后一直在低位徘徊。由于季節(jié)性因素以及市場5、6月份貨幣政策超預(yù)期寬松的原因，7月份隔夜拆借利率上行50多bp至3.2%。8月份，隨著季節(jié)因素的消逝隔夜拆解利率再次下降27BP，為2.94%。隨后9、10月份隔夜拆解利率繼續(xù)下滑，10月份已經(jīng)觸及2.49的近期新低。相比七月累積下滑45bp，說明央行的定向?qū)捤纱胧┮呀?jīng)開始實質(zhì)性緩解銀行間體系的流動性緊張局面。

信托產(chǎn)品融資成本略有反彈，但仍處低位

進(jìn)入2014年后，房地產(chǎn)信托收益率分布逐漸收斂下行，價格中樞也穩(wěn)定向下。10月份，房地產(chǎn)信托平均收益率為9.5%比上月次上升50bp，但整體仍舊處于低位區(qū)域。并且這種上升源自于短期超低收益率信托產(chǎn)品的減少，而非信托產(chǎn)品中樞利率的趨勢性上漲。因此，開發(fā)商通過信托的融資成本依舊處于下滑通道。

銀行理財產(chǎn)品成本繼續(xù)下降

圖5清晰地描述了地產(chǎn)類理財產(chǎn)品收益率的波動規(guī)律，14年銀行理財產(chǎn)品的利率中樞在1月份就開始實質(zhì)性下降了，并且這種下降勢頭并沒有終止的意思。圖6顯示10月份理財產(chǎn)品平均收益率為5.2%，與9月份基本持平，相比13年底已經(jīng)累積下降64bp，相當(dāng)于兩次降息的成果。

海外債券融資成本低位徘徊

據(jù)跟蹤數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)海外地產(chǎn)公司債券收益率在近期出現(xiàn)急劇下滑，從圖7可以看出，保利海外債券收益率從2014年年初近5.25%，下滑到目前4.3%；萬科海外債券收益率則從2014年3月近5%，下滑到目前的3.5%左右。這種下滑一方面反映出后繼開發(fā)商出海融資的成本更為低廉，也反映出春節(jié)以后海外投資者對大陸地產(chǎn)業(yè)也逐漸變得更為樂觀。進(jìn)入10月份，保利債券收益率有所回升，但萬科由于企業(yè)運營更為透明，收益率仍舊維持在3.5%以下運行。這也從一個側(cè)面說明，美國QE退出可能沖擊中國地產(chǎn)業(yè)的說法并不合理。