截至4月23日，2012年中國房企20強中，已有萬科，保利，招商和新城等四大房企發布了一季度報告。一季度四大房企合計實現營收191.34億元，同比增長29.49%，實現利潤23.11億元，同比下降7.04%。截至2012年3月31日，這四大房企的存貨合計4516.82億元，比2012年初增加4.36%。整體來看，這四大房企的一季度報告呈現以下特點：

成本增長迅猛，利潤遭侵蝕下降7%

從四大房企來看，凈利潤增速均低于營收增速。以萬科為例，其營收上漲29.81%，凈利潤僅上漲15.83%。招商和保利的情況則更為突出，在營業收入出現近三成上漲的情況下，凈利潤出現24%的同比下降，招商是2008年以來首次出現凈利潤同比下滑，保利則是2006年上市以來首次出現利潤同比下滑，其一季度凈利潤甚至低于2010年同期水平。而新城出現虧損的原因主要是因為其本期內沒有項目結算。

鏈家地產市場研究部陳雪認為，品牌房企以價換量促使營業額有所上漲的同時也直接造成房企利潤不會太高，但除此之外，房企成本上漲也是導致營收中凈利潤占比下滑的主要原因。如廣告等支出增加使得一季度四大房企的銷售費用達到9.42億元，同比增長48.57%，而融資的持續困難，導致四大房企的財務費用上升至1.75億元，同比增長58.28%。再加上土地，建安成本和營業稅費的上漲，四大房企的利潤被侵蝕也在所難免。

陳雪認為，凈利潤增速低于營收增速，表明四大房企凈利潤率(凈利潤/營業收入)出現下滑。當前四大品牌房企的凈利潤率在10%-15%之間，預計在未來以價換量繼續深入、資金壓力居高不下及相關成本高企等因素，此比例可能繼續下降。

四大房企庫存合計4517億，同比增速回落

四大房企在一季度存貨合計4516.82億元，其中萬科庫存2147.01億元，比年初增加3.06%，保利庫存1633.34億元，比年初增加7.38%，招商庫存516.6億元，比年初增加0.43%，新城庫存為219.87億元，比年初增加12.45%。一季度四大房企的庫存合計增加了4.36%，而去年同期增長幅度為13.01%。

陳雪認為，與去年相比，今年四大房企存貨增長速度明顯放緩，這并非意味著品牌房企"以價換量"去庫存效果好于2011年同期，速度明顯放緩的主要原因是房企拿地謹慎及新開工量的減少。以萬科為例，2012年1季度在土地市場并未出手，而在去年同期則拿地18塊，總計支付土地款達99.9億。而保利的季報則披露一季度的新開工面積同比下降23.96%。從目前市場狀況來看，謹慎拿地、控制開工成為品牌房企的共識，綜合反映了大型房企對未來后市的預期依然傾向于悲觀。

圖1：四大房企一季度營收和利潤及同比變化